2022年10月19日
　　炒股就看金麒麟分析师研报，威望，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题时机！\t\t　　出品：新浪财经上市公司研究院\n　　作者：浪头饮食/ 郝显\n　　近来，贵州茅台发表2022年三季报，前三季度完成经营总收入897.86亿元，同比增加16.52%。完成净利润444亿元，同比增加19.14%。\n　　其间第三季度总营收增加15.23%，净利润增加15.81%。营收增速和净利润增速比较二季度，细微放缓。\n　　分产品来看，茅台酒收入为744亿元，同比增加14.48%，占比挨近86%。系列酒收入125.4亿元，同比增加31.45%，占比约为14.42%，上年同期系列酒占比为12.8%，收入占比闲暇了1.92个百分点。\n　　值得注意的是直销途径收入在大幅增加，前三季直销收入到达了318.82万元，占酒类收入比重达的36.67%，上年同期直销收入占比还不到20%。批发途径收入则同比下滑了8%，至550.59亿元。\n　　茅台直销收入比重大幅增加 毛利率净利率创近年新高\n　　贵州茅台以批发署理途径为主，其批发途径包含了社会经销商、商超、电商等途径。直销途径是近几年大力拔擢的途径，包含了自营和i茅台app途径。本年前三季度直销途径收入大幅增加，i茅台app奉献了很大部分增量。\n　　2022年3月31日，i茅台app正式发动试运行， 5月19日正式上线。本年前三季i茅台奉献了酒类收入84.62亿元，占直销收入近27%。考虑到i茅台从二季度才开端运营，其三季度完成营收超越40亿元。全年收入超百亿是大概率事情。\n　　i茅台app出售产品首要包含1935、虎茅、珍品茅台、100ml飞天茅台、43度飞天茅台、系列酒及茅台冰淇淋。其间供给抢购的是1935、珍品茅台和虎茅。\n　　到9月28日，i茅台累计理性超900万瓶，注册人数近2500万人，掩盖全国31个省级行政区，供给线下取货服务的门店达1700余家。\n　　珍品茅台和虎茅都是非标茅台，价格高于飞天茅台。53度100ml飞天茅台定价399元，折组成500ml装价格到达1995元，远超969元的出厂价。这些产品在i 茅台途径的放量增加有助于进步贵州茅台的毛利率，相当于飞天茅台变相涨价。\n　　茅台冰淇淋也相同，茅台冰淇淋有三种标准，经典原味和香草味价格66元/盒（75g），青梅煮酒59元/盒（78g），均含有2%的飞天茅台，以此测算，经典原味和香草味每盒含飞天茅台1.5克，青梅煮酒含茅台1.56克。依照0.92克/ml的密度预算，一瓶500ml飞天茅台能够制造306盒经典原味和香草味冰淇淋，或许294盒青梅煮酒冰淇淋，对应的价格分别为2.02万元及1.73万元，这是飞天茅台出厂价的20倍左右。\n　　直销途径放量最直接的影响便是进步了毛利率，2021年直销途径毛利率到达了96.12%，远超批发署理途径的90.3%。本年前三季，全体毛利率和上一年同期比较，增加了0.68个百分点到达91.87%，净利率增加了0.12个百分点到达53.14%。毛利率及净利率均到达了近年来的高点。\n　　茅台为什么要发力直销途径？\n　　贵州茅台对直销途径的加速布局从2018年开端。2018年公司对营销系统进行整理，取消了437家经销商的资历。在当年末的经销商大会上，提出要扩展直销，途径则是与大型商超、闻名电商协作，并且向机场高铁和经销点理性。\n　　2019年持续削减经销商，当年4月，公司开端发动商超、卖场欢乐招商作业。2020年招商作业持续高歌猛进，区域KA卖场、酒类笔直电商和烟草零售连锁均成为签约的直销途径，这些途径对外出售1499元平价飞天茅台。\n　　2020年11月，贵州茅台召开了2020年直销途径商座谈会，开释出了四季度直销途径放量的信号，尔后茅台直销途径开端放量。\n　　从2019年到2021年直销收入占比分别为8.49%、13.96%、22.66%，本年前三季进一步闲暇至36.67%。跟着直销途径奉献收入比重的快速闲暇，贵州茅台的途径迎来了剧烈革新。\n　　贵州茅台为什么要革经销商的命，进步直销收入比重呢？\n　　在2020年末的直销途径商座谈会上，贵州茅台管理层提出了茅台的忧虑：假如咱们的出售让顾客不能顺心消费，满足消费，而是一味的虚高价格，会让顾客们越走越远！然后找寻其它的白酒来替代。\n　　在公司决议加速直销途径扩张的2020年，现货商场缺货现象十分严峻。据媒体查询，北京茅台直营店早在5月份就完成了全年出售方案的一半，6月份53度飞天茅台（普茅）一向处于缺货状况，这种现象不只在北京存在。而此前的2019年，被媒体称作“茅台最缺货的一年”。缺货伴跟着价格上涨，价格不断上涨又会引起囤货。有多少茅台真实被喝掉了，一向是商场上热议的论题。\n　　茅台管理层挑选的解决方法是一方面大力按捺价格过快上涨，一方面大力发展直销途径。为了按捺价格过快上涨，2021年春季前，贵州茅台还出台了拆箱令，向各地经销商发出通知，要求100%拆箱售卖，并且加大查办力度。\n　　2021年8月就任的丁雄军连续了这个思路，在欢乐场合屡次提出“让茅台酒回归产品特点”、“加速补齐新零售短板”等变革办法。i茅台的推出直接推进直销途径收入占比快速闲暇。\n　　不过现在i茅台奉劝上线500ml飞天茅台。本年6月份，针对商场的猜想，“小茅i茅台”微信大众号曾回应称：“i茅台上线产品和售卖形式现在保持不变，也没有涨价的方案，请我们不信谣、不传谣，全部以官方信息为准。”\n　　事实上，大单品500ml飞天茅台才是对直销途径变革的真实检测，可是牵涉到经销商系统和茅台的价格系统，公司应该会更慎重。\n　　从另一个视点来看，在飞天茅台不进步出厂价的前提下，不论是非标茅台的放量，仍是直销途径占比的闲暇都相当于变相涨价，关于增厚公司的成绩有积极作用。并且在剥离习酒后，茅台集团有了更激烈的做大成绩预期。\t\t\t\t\n\n\n炒股开户享福利，入金抽188元红包，100%中奖！\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\t\t\t\n\t\t\t\n\t\t\t\n\n\t\t\t\n\n\t\t\t\n\t\t\t\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\t\t\t\n\t\t\t\n\t\t\t\n\t\t\t\n海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP\n\n\n\t\t\t\n\t\t\t\n责任编辑：公司调查